广电上市公司三季度发展稳定

　　导读：从三季报来看，有线电视网络版块发展稳定，各家公司都在积极转型中，纷纷推出了适合于自身的发展计划。

　　广电上市公司三季报已经悉数发布完毕。总体看来，影视板块（包括华谊兄弟、上海电影、中国电影、光线传媒、华策影视、万达院线、华录百纳、新文化、长城影视、唐德影视、幸福蓝海等）在2016年前三季度成绩可圈可点，成长性在整个传媒行业中仍居于前列。有线电视网络板块（包括电广传媒、歌华有线、广电网络、吉视传媒、华数传媒、东方明珠、天威视讯、江苏有线、湖北广电、广西广电等）也实现了较为稳定的发展。

　　影视板块：

　　并购成业绩“拉动杆”

　　读数据：2016年前三季度，影视板块上市公司的业绩多数提升明显。11家A股主要标的中有3家营业收入增幅大于50%，其中长城影视营收增幅高达90.52%，唯有幸福蓝海出现下滑（-1.35%）；净利润增幅方面，光线传媒、唐德影视、长城影视增长均在30%以上，其中光线传媒（216.55%）远超同类公司，唯有华录百纳净利润同比下跌38.58%。

　　这样的数据表现对于眼下正是“香饽饽”的影视行业而言，并不能算是特别亮眼的成绩。尤其是三大电影公司——中国电影、上海电影、万达院线的表现都较为平淡，虽然维持了营业收入与净利润的双增长，但是离市场的预期还有一定的距离。“我们之前的预测是，万达院线的前三季度净利润增速应该达到45%，可是实际上只有22.14%。并且，从第三季度来看，净利润增幅仅有10.2%，低于一、二季度时的37%、18%，这也证明万达院线的盈利能力在减速。”高华证券分析师廖绪发对《中国新闻出版广电报》记者介绍，由于今年的票房走势明显不如去年，这使得电影公司的业绩表现大打折扣，为此，高华证券已经将万达院线12个月目标价格下调了8.4%。

　　从整体来看，对影视板块公司业绩拉动最强劲的力量来自于并购，表现亮眼的公司基本都在报告期内完成了并表或者产生了非经常性损益。长城影视（营收增长90.52%，净利润增长40.3%）于2016年3月收购了上海玖明、微距广告以及东方龙辉少数股权，大大增厚了公司业绩。光线传媒更是在上半年加速对外投资，多点开花，新的产业涉及音乐、动漫、视频、电子商务、文学版权等诸多领域。这也使得光线传媒的第三季度报表成为影视板块中最漂亮的一个：营业收入增长41.79%，净利润增长216.55%。

　　另一家有着漂亮成绩单的是华策影视，它实现了报告期内的营收大幅增长（76.19%），然而，细看之后却发现，华策影视的净利润增幅（27.53%）并不算高，而且累计扣非归母净利润低于中报水平。究其原因，就在于公司的营业成本与销售费用过高。其中营业成本16.9亿，同比增长89.3%，华策影视称是由于影视销售规模扩大与生产成本价格提升；销售费用高达2亿，同比增长94.8%，公司表示原因是规模扩大、人员费用增加、宣发费用增加。“虽然毛利率下滑是内容行业趋势，但是这也说明随着行业制作成本尤其是艺人成本和IP成本的提升，制作公司盈利水平有所下滑，精品路线下内容公司成本管控是一个不小的考验。”中投证券分析师张镭表示。

　　对于影视公司未来的走势，中泰证券分析师康雅雯认为，影视内容精品为王，我国影视内容领域已由粗放式发展逐步进入精细化发展阶段，未来“内容+渠道”共同发展有望引发新一轮影视内容板块洗牌。传统电视媒体面临寒冬，互联网视频平台等新媒体平台春意盎然，对内容的需求不减反增。未来内容的提供者将更加多元化，但电视媒体及互联网视频平台等新媒体对精品内容的需求将逐步放大，有实力打造精品内容的上市公司以及注重“内容+渠道”布局的相关标的将会有不错的发展空间。

　　有线板块：

　　期待改革打开转型通道

　　读数据：有线板块整体营收增长放缓，10家A股主要标的中有3家营收出现倒退，而一半的公司净利润下滑。电广传媒、湖北广电、广西广电增收不增利，天威视讯增利不增收，东方明珠、吉视传媒更是收入、净利润齐跌。其中唯有歌华有线、广电网络、华数传媒、江苏有线维持了平稳发展。

　　作为传统媒体，有线电视网络运营商们已经不再依赖于数字电视等业务。

　　从三季报的表现来看，有线板块内公司由于主营业务同质性大，营收增速分化不明显，多在10%以下，增速超过两位数的上市公司仅有电广传媒（34.27%）和华数传媒（11.79%）。其中东方明珠（-4.3%）、天威视讯（-5.8%）、吉视传媒（-1.03%）因主业收入下滑营收同比下降。

　　“数字电视红利逐渐耗尽，用户量见顶，传统有线业务已经稳定。”张镭表示，全行业营收低迷，主要依靠成本控制释放业绩。相比差别不大的营收，各公司净利润增长因成本、费用差异显著而分化明显。净利增速较快的歌华有线（38.1%）、广电网络（+22.6%）、天威视讯（+11.46）等均为成本、费用控制良好，电广传媒（-37.6%）、吉视传媒（-18.44%）、东方明珠（-23.59%）、湖北广电（-13.49%）、广西广电（-18.6%）等则因费用上涨拖累净利润。

　　在康雅雯看来，有线电视网络行业的主要业绩增长点均来自外延，包括投资、IPTV、移动互联网等业务，而传统的有线电视传输业务增长基本停滞。从三季报来看，各家公司也在积极转型中，纷纷推出了适合于自身的发展计划。例如，天威视讯的“百兆宽带提速”计划、广电网络融媒体转型、吉视传媒智慧林业项目落地、湖北广电发力VR（虚拟现实）领域等。

　　虽然这些转型计划也在陆续实施中，但是张镭表示：“目前有线电视网络行业转型步伐相对较慢，期待国企改革打开外延整合通道，未来可积极布局影视、游戏、教育相关业务。”作为行业的先行者，在今年1月，歌华有线的实际控制人由北京广播电视台变更为北京歌华传媒集团有限责任公司。“实际控制人的变更标志着公司已经成为北京市国有文化企业改革的先行者。我们认为公司有望持续推进国企改革的进程，为全国范围内的文化国企体制改革和业务创新树立标杆，后续的改革进程和资本运作值得期待。”中信证券分析师郭毅表示。

　　另一家走在行业前列的是东方明珠。今年9月18日，东方明珠股权激励方案正式落地，拟对高管和中层核心骨干授予股权。根据行权条件，公司以2015年为基数计算，2018年营业收入复合增长率不低于10%，扣非后EPS（每股盈余）不低于0.91元，2019年营业收入复合增长率不低于11%，扣非后EPS不低于1.01元，2020年营业收入复合增长率不低于12%，扣非后EPS不低于1.12元。“东方明珠是第一家推出股权激励方案的传媒国企，我们认为股权激励方案将为已经回归正轨的公司更添动力，促进转型主动性。”华泰证券分析师许娟认为，公司2016年中报已经显示出经营面企稳信号，而三季度信号更加明显。公司的内部整合进入最后阶段，随着股权激励的推行，东方明珠将重新起航。

　　对于有线电视网络公司未来的走势，张镭认为，传统媒体亟须转型，路径选择过程中分化已经显现，同时期待国企改革释放经营活力。