百度三季度财报：信息流业务成为下一只现金牛只是时间问题

　　导读：从三季度财报来看，百度已从2016年的魏则西事件中完全恢复，通过坚定的移动+AI战略重回正轨，那么，百度是否能够像微博一样二次崛起，重返互联网第一阵营领先AT呢？

　　凌晨4：00，美股盘后，百度发布2017年第3季度财报，该季度总营收为235亿元（约合35.3亿美元），同比增长29%；净利润为人民币79亿元（约合12亿美元），同比增长156%。由于营收略低于华尔街分析师预期，百度股价盘后收跌。这说明资本市场对百度三季度预期过高，而不是百度业绩不好：营收增幅是二季度的快两倍，净利润增幅156%则是年内最高——二季度净利润增长82.9%。从营收和利润这两个指标来看，百度三季度交出了一份漂亮的成绩单。

　　对于三季度的财报，李彦宏表示：

　　“第三季度，在’夯实移动基础，决胜AI时代’核心战略驱动下，百度取得良好进展。通过我们领先的AI技术赋能，手机百度在用户规模及用户黏性上展示了强大的生命力。我们在推动AI战略上，持续专注于为智能设备与自动驾驶建设开放平台，并推动AI在金融服务等垂直领域的应用。”

　　从三季度财报来看，百度已从2016年的魏则西事件中完全恢复，通过坚定的移动+AI战略重回正轨，那么，百度是否能够像微博一样二次崛起，重返互联网第一阵营领先AT呢？

　　营收能力恢复、盈利能力增加

　　百度2005年IPO以来，股价一共经历过两次起伏。第一次是2012年到2013年，百度在证明自己移动转型成功前，股价不足100美元，距离最高点下跌约44%。第二次下跌周期则是2015年到今年6月，大力投入人工智能导致利润下滑、互联网广告新规影响百度收入根基，2016年种种负面新闻缠身遭遇流年不利……百度股价一直维持在170美元左右的低位。

　　今年下半年，百度股价迎来持续攀升，10月10日达到252.22美元重返历史高位。截至目前的最高点出现在10月16日：272.82美元，市值946亿美元，距离千亿美元俱乐部只有一步之遥。股价主要由两个因素决定：一个是业绩，是企业此前布局的成果；一个是故事，描绘的是企业未来的想象空间。

　　百度股价上涨，首要因素便是业绩，从2016年以来各个季度的财报数据可以发现，百度成功恢复了营收能力，净利润增长也实现了V形反转。

　　营收恢复的原因在于，百度通过智能营销技术、信息流广告等新的营销产品，释放广告主的价值，三季度网络营销营收为人民币201亿元（约合30.2亿美元），同比增长22%，活跃网络营销客户数量约为48.6万家，同比下滑7%，但单个网络营销客户的平均营收约为人民币4.09万元（约合6147美元），同比增长31%，可以看到，网络营销这个收入大盘恢复了。

　　净利润V形反转的原因在于，营收恢复的同时，成本得到有效降低。三季度百度推动了百度外卖与饿了么的整合，大幅降低了支出。其外，百度流量获取成本、带宽成本、折旧成本和运营成本在营收中所占比例均有效降低，“开源+节流”，是企业提升利润的不二手段。

　　百度会像微博一样再次崛起吗？

　　看到百度的股价和业绩曲线，很容易联想到微博，尽管两者不在一个体量，但却都经历了股价的起起伏伏。微博上市时市值只有34.51亿美元，上市后不断因为“微信威胁”、“活跃度下降”等被媒体唱衰，其股价在2016年坐上直升机，市值突破200亿美元，成为一个小巨头。

　　那么，百度是否会像微博一样再次崛起，重新引领AT呢？这是一个艰巨的任务。不过，倘若百度市值进入千亿美金俱乐部，理论上说它就具有与阿里、腾讯竞争的基础，千亿美金俱乐部是一个门槛。而且不要忘了，阿里、腾讯股价大幅增长也是2016年以来的事情，此前两者市值在2000亿美元左右徘徊，微博二次崛起市值最高达到发行时的6倍，同样出乎所有人的意料。

　　从市盈率来看，百度眼下是被低估的，其市盈率为56.37，低于阿里的69.12和腾讯的71.24。不过，即便市盈率达到阿里、腾讯的水平，百度市值也只会超过1000亿美金。真正能够改变百度体量的还是在于两点，一个是营收能力，一个是未来的想象空间。

　　从三季度的财报以及百度对四季度的展望（22%到29%，移除百度外卖和游戏影响是28%-34%）来看，百度营收能力还在继续恢复中，不过同比30%左右的涨幅，距离阿里和腾讯是有距离的。二季度阿里营收同比增长高达56%，腾讯这个数字是59%，50-60%的营收增幅也是阿里、腾讯最近几个季度的平均表现，在互联网行业都处于高水平。但是，阿里两年前的增速也只有30%左右，所以如果百度能够像阿里一样，在营收上取得突破，股价就具备再次爬坡的动力。

　　在营收层面，眼下百度最有机会突破的是信息流业务——其上线之初就有很大的野心，业务层面要给百度再造一个搜索引擎，商业层面则要给百度再造一个凤巢。从最近几个季度的财报来看，信息流业务有能力做到这点。

　　业务层面，二季度手机百度信息流用户日活超过1亿，成为行业最大的信息流应用。QuestMobile数据则显示，手机百度用户时长比二季度提升15%，在国内DAU（日活跃用户）超过1亿的头部APP中增长率排名第一，使用时长则是由内容丰富度、优质度和算法精确性决定，由此可见百度信息流成功的背后不只是手机百度基数大这个原因所致，与其内容生态的建设、推荐算法的优势密不可分。信息流也是李彦宏说手机百度在用户规模和粘性上展现出生命力的原因。

　　商业层面，二季度手机百度每日产生3000万元广告收入，这次财报中百度宣布信息流业务以第三季度业绩为基准的年化收入超过10亿美元，参考去年总营收，在整体营收中占比将达到10%。再参考今日头条和微博2016年信息流广告收入都做到10 亿+美金来看，信息流广告收入大盘正在高速增长。百度是流量入口，还有算法优势、广告主资源积累和多种营销产品的协同，因此，未来信息流给百度带来超过或接近50%的收入，成为百度“第二个凤巢”，在我看来是有可能的。如果实现这点，百度营收增幅就会达到阿里、腾讯超过50%的水平。

　　因此从营收层面来看，百度已具备崛起的业绩基础，不过要达到阿里、腾讯的体量只有信息流，或者说只有营收增长是不足够的，百度还需要更多有想象空间的业务布局。

　　百度未来至少还有四重想象空间

　　1、人工智能。

　　理论上来说，人工智能价值丝毫不亚于腾讯的社交、阿里的电商，不过很难对其价值进行单独估算，其价值还是要通过落地项目显性化。

　　我2014年在一篇文章曾说：“百度做了很多大数据、人工智能、物联网的布局，但并没有如同Google一样体现在具体项目上，譬如Google Glass、无人驾驶汽车、Chrome OS。”这个问题在2017年得到彻底解决，李彦宏在发布财报时明确了百度的AI战略，将“持续专注于为智能设备与自动驾驶建设开放平台，并推动AI在金融服务等垂直领域的应用。”，对应的业务是DuerOS和智能汽车平台阿波罗。

　　百度Apollo 1.5自动驾驶平台对业界正式开放，其未来三年将投资100亿元人民币、实现超过100个项目的投资的“双百计划”，目前与数十家主流汽车厂达成合作且明确了时间表，搭载阿波罗平台的产品呼之欲出。DuerOS也有超过100家硬件伙伴，正在努力成为AI交互系统的“安卓”。不论是智能汽车的安卓，还是人工智能交互系统的安卓，每一个价值都是数百亿美金甚至更高。因此可以说，百度的人工智能战略得到了落地，人工智能技术得到了商用，人工智能价值得到了显性化。

　　2、内容生态。

　　从用户数来看百度信息流是行业第一，从营收来看百度与今日头条和微博均处于同一水平。百度最后入局信息流，结合广告主资源、流量和技术优势，营收迎头赶上后，超过今日头条和微博只是时间问题，百度积极开放搜索结果给信息流给其第一入口，同时还将引入动态产品广告，这将进一步信息流业务的流量和营收增长。

　　更重要的是，百度信息流背后的内容生态还处于“开挖”阶段，反观微博、今日头条已进入深挖阶段，两者都在短视频、直播、问答、UGC等业务上投入，而百度信息流眼下在短视频、直播、问答、UGC等业务上都还没有发力，百度可以做这些业务，还有不少独家优势，如百科、知道、文库等等内容生态关联业务的整合，再比如爱奇艺的协同，这都会是百度内容生态未来的重点。三季度，百度的内容成本在总营收中所占比例为16.6%，比去年同期增长4.5%，负责优质内容生产的百家号平台，仅三季度就与200余家权威媒体机构和内容提供商达成深度合作，完成了188项功能迭代上线。由此可见，百度还在内容上积极投入。

　　信息流大战竞争焦点主要是内容生态的建设、基于AI技术的智能分发以及针对长尾广告需求的表现。百度在内容生态上有优势且正在大力布局，AI技术是百度的杀手级武器，中小企业广告主是百度的核心客户，可以认为百度会成为信息流市场的收割者，单独计算其价值将不止于200亿美金。

　　3、百度金融。

　　一年前，蚂蚁金服市值就已达到了600亿美金，今年有消息称其估值超过1000亿美金，就连背靠蚂蚁的趣店IPO，也获得了超过100亿美金的估值；三马所孵化的“众安保险”IPO市值也超过100亿美金；完成拆分的京东金融估值逼近600亿元，也差不多是100亿美金，京东金融计划5年内独立IPO估值1000亿元，差不多150亿美元。

　　百度金融入局较早，主要有移动支付、消费金融、互联网理财等业务，借助于百度的流量入口优势快速起量，更重要的是依托百度AI技术优势形成了业界领先的金融科技能力，比如风控能力可以实现极速放贷和远程鉴权。这些能力不只是用于百度金融自有业务，还在积极开放给金融行业，这也是蚂蚁金服和京东金融的故事。百度金融价值几何？距离蚂蚁有距离，但肯定是比趣店这样的公司要高出一大截的，看了趣店的市值，我甚至认为京东金融的价值也被低估了。

　　4、外围生态。

　　阿里的市值不只是天猫等自有业务在支撑，其孵化出的蚂蚁、菜鸟等业务，投资的微博等外围，都对其市值有重要贡献。同样，百度也有自己的外围生态布局。现在马上可以形成回报的是爱奇艺，属于中国视频网站第一阵营玩家，某些指标遥遥领先，更是会员模式和自制内容的领头羊，不断有类似于《中国有嘻哈》这样的爆款内容。有消息称，爱奇艺即将赴美IPO，估值80亿美元，百度将成为最大赢家。除了爱奇艺之外，百度还有去哪儿+携程、饿了么+百度外卖、Uber以及糯米等战略部署，都处于重要赛道，且不少体量都是百亿美金级公司，时机成熟就会给百度带来回报。

　　四重想象空间，不少都具有百亿美金甚至更高的估值，与千亿美金市值叠加，百度至少是一个1500亿美金甚至更高价值的公司。当然，这样估值并不严谨，更多是一个定性而非定量的分析。

　　总结一下：

　　从三季度财报可以看到，百度眼下营收已在恢复，通过开源节流大幅提升了盈利能力，不断证明自己的信息流业务成为百度下一只现金牛只是时间问题。更重要的是，百度拥有人工智能、内容生态、百度金融以及生态布局四重想象空间，这让百度拥有了再次崛起的资本。