网易云音乐拟12月2日香港挂牌上市，估值近400亿港元

　　11月23日，网易云音乐宣布启动IPO，首次公开发行，上市联席保荐人为美银证券、中金及瑞信。公告显示，网易云音乐将在全球公开发行1600万股普通股，发售价区间定为每股190-220港元，拟募资30.4-35.2亿港元（约合24.9亿-28.9亿元人民币），另设不超过15%的超额配售权。根据招股书披露，网易云音乐计划于12月2日在香港联交所交易，代码为“9899.HK”。

　　据招股书计算，假设超额配股权并无获行使，此次网易云音乐公开募资股份占总发行股份的7.7%。按每股190-220港元计算，网易云音乐上市后估值将在394.7亿-457.1亿港元（约323.7亿-374.8亿元人民币）之间。作为网易云音乐主要的竞争对手，腾讯音乐（按其11月22日收盘价计算）总市值为128.97美元，对应人民币约为824亿元。换言之，网易云音乐的估值约为腾讯音乐的40%。

　　从两者公开的2021年第三季度业绩来看，网易云音乐实现总营收19.16亿元，为腾讯音乐的24.5%；网易云音乐在线音乐服务MAU为1.85亿，为腾讯音乐29.08%；网易云音乐付费用户数为2752万，为腾讯音乐的的38.7%；网易云音乐估值则达到腾讯音乐市值的40%，或主要是部分投资人已看到了网易云音乐社区的价值。相较于腾讯音乐旗下的QQ音乐、酷狗音乐等版权音乐平台，网易云音乐更大的优势在于其“强社区”属性，用户粘性高，且有助于提升用户付费率，网易云音乐三季度的付费率为14.9%，高于腾讯音乐的11.2%。

　　自腾讯音乐在7月下旬被国家监管层责令解除网络音乐独家版权模式后，在线音乐行业就迈入后版权时代，音乐版权分发正越来越分众化，音乐平台的内容差异化缩小，网易云音乐和腾讯音乐很难再依靠内容来提升平台用户拉新、留存和付费。扶持原创音乐人就成了很多音乐平台正在尝试的路径，而作为国内最大的独立音乐人孵化平台，网易云音乐在原创音乐领域拥有了先发优势。截止2021年三季度，网易云音乐拥有原创音乐人超30万，原创音乐人的作品播放量占比47%。

　　在多家音乐平台的扶持下，原创音乐人虽然呈现出迅猛扩张发展的趋势，但同时面临“出圈难”问题，超60%的原创音乐人作品没有被收听，不少原创音乐人没有音乐收益。目前原创音乐人的现状是真正出圈并能让用户付费的非常少，主要还是依赖音乐平台的运作。对于网易云音乐和腾讯音乐来说，长远发展最重要的还是依赖其的运营能力、用户规模甚至是资产规模。

　　在后版权时代，网易云音乐继续深耕音乐社区的原创音乐人计划，同时开启音乐版权“买买买”模式，先后与和摩登天空、英皇娱乐、中国唱片集团等国内重点音乐版权商达成合作，音乐内容上与腾讯音乐趋于同质化。而腾讯音乐在放弃独家版权后将运营焦点放到了音乐内容、社交娱乐两大板块的变现上，推出了《腾讯音乐人亿元激励计划4·0》。另外，腾讯音乐加大了在非移动端的智能设备布局力度，联合国内最大电视应用分发商、电视软件服务商的当贝，共同推出了大屏音乐应用的当贝酷狗音乐，以及大屏K歌类应用——当贝酷狗唱唱。目前，腾讯音乐在非移动端的智能设备上的IoT MAU规模已达到6900万。

　　在经过多年的版权竞争后，国内音乐用户的付费习惯已渐渐养成，包括腾讯音乐和网易云音乐平台的用户付费率都在逐年增长，这表明我国在线音乐产业正在走向正循环。根据投融界研究院的预测显示，我国在线音乐服务市场规模将从2020年的128亿增长到2025年的495亿，音乐衍生的社交娱乐服务市场规模你将从2020年的285亿增长到2025年的1174亿。对于已在内容上与腾讯音乐趋同网易云音乐来说，凭借其“强社区”属性和原创音乐优势，上市后率先在音乐赛道上实现突围也未尝不可。此次上市，网易云音乐近400亿港元估值或还有上涨空间。